配资新闻 晨会精华:历轮中美股市错位的异同剖析!A股能否成为全球资本市场的避风港?

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  回顾周三A股行情,早盘沪深两市全线高开,赛道股爆发,刺激创业板走强,不过权重股低迷,沪指整体走出下行趋势;午后题材股纷纷走低,三大股指迎来连续跳水,尾盘进一步加速下挫,整体走出脉冲式下冲格局。

  正如东莞证券所述,周三指数震荡下行,沪指跌幅较大,市场赚钱效应减退,北向资金连续3日净流出,但短期属于正常调整,有助于过去2个月的获利盘和上方套牢盘的抛压释放,随着稳增长政策持续发力,有望带动市场持续活跃,预计大盘震荡调整之后将延续震荡反弹格局,关注板块轮动和量能变化,操作上建议中线布局为主,关注金融、食品饮料、电气设备、钢铁、煤炭等行业。

  从技术面来看,东吴证券认为,上证指数在半年线位置多日受阻后调整,短期趋势暂未改变,但考虑到已跌破10日均线,短期调整时间或将拉长,可留意20天均线位置,大概率在此会有较强支撑。热点上除了近期强势的新能源赛道股回调仍可关注外,资源类股、抗通胀概念都可适当留意。

  就后市而言,国盛证券指出,目前所有指数都受到半年线压制回落,市场逐步演绎从反弹变反转的行情,但行情反转仍需耐性等待市场节奏转变。A股或将出现高低切换,且市场重心逐步上移的过程。后市仍需关注高景气赛道股的延续性,若赛道股持续回调,则需谨慎市场风险。操作上,目前大盘已经全面转强,建议中线关注资产质量较好的公司,尤其是新能源、光伏、半导体军工等高景气龙头。

  中原证券称,前期监管层密集出台的利好政策效应正在逐步显现,5月份以来的经济数据显示经济企稳回升的信号明显。外盘波动加大,人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注汽车、新能源、医药以及电网设备等行业的投资机会,中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

  不过,山西证券坚持认为,短期内A股大概率将以震荡调整为主,中长期看有收获结构性行情的基础。短期来看,向上动力不足,中美利差的收窄甚至倒挂可能不利于分母端,进而使A 股承压,美股在后续过程中的承压下行、美国经济数据恶化、非美央行开启紧缩或会使市场风险偏好走低,进而进一步加剧A 股下行压力。

  中长期看,经济复苏与企业盈利改善将为A股的反转行情提供“源头活水”,一方面,我国经济当前处于底部,并已出现边际改善的信号,而美国经济仍处于是否能够实现“软着陆”存疑的下行阶段,由此,中资资产的吸引力未来有望逐步走升;另一方面,伴随着疫情冲击退坡,企业盈利改善这个分子端的变化将转向利好A 股。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头,同时,随着疫情消退,关注食品、粮农等基础民生领域。

  值得关注的是,历轮中美股市错位有何异同?长江证券表示,经济货币周期错位是中美股市错位的根本原因复盘历史来看,中美股市错位的根本原因是经济周期和货币政策的错位,而本轮“中涨美跌”或与2000年9月至2001年6月最为相似

  1)货币政策均为“中松美紧”:2000年-2001年中国政策利率低位运行,而当前中国货币政策同样放松以促进经济复苏。而2000年-2001年美联储前期为了控制经济过热而超预期加息,这与当前美联储2022年6月大幅加息75BP 的情形十分相似。

  2)经济周期错位:2000年-2001年中国经济开启亚洲金融危机后的复苏进程,当前中国经济同样处于疫情冲击后的复苏期;1990年代美国互联网发展迅速,但随着2000年互联网泡沫破裂,美国经济处于过热期转向下行期的过程。尽管美国当前经济尚未从过热期进入下行期,但已有放缓迹象。

  3)当前美国通胀居高不下或是两轮错位的主要差异:随着经济的复苏,2000年-2001年和当前中国CPI同比增速均由较低区间恢复至温和水平。受益于1990年代美联储灵活的货币政策,即使在经济过热、原油价格冲高的情况下,美国CPI同比增速仍保持在4%以下的适中区间。而当前美国CPI 同比增速尚未见到下行拐点,通胀居高不下是当前和2000-2001 年宏观环境的最大差异。

  4)原油价格同样高企:2000-2001年随着亚洲金融危机后经济的复苏,原油需求增加叠加1999年OPEC 宣布原油减产,原油价格创下当时近10年新高。而当前受俄乌冲突影响,原油价格同样上升至较高区间。

  宏观方面,太平洋证券指出,上半年宏观环境的主要线索有三条,一是国内经济下行压力加大;二是稳增长政策加码;三是美国通胀高企及随之而来的美联储加息预期攀升。三条线索归根结底是一个核心逻辑:中国和美国经济及政策周期的反向。中国经济下行、终端通胀疲软,冲击盈利;美国经济强劲、通胀上行、货币收紧,冲击估值;同时受到美国政策收紧的制约,中国政策也难以完全自由。

  展望下半年,该机构认为,中美周期将发生反转:即中国经济触底回升,虽然天花板可能不高但边际向好的方向较为确定;而美国经济下行甚至衰退的压力加大。此所谓“彼消此长”。

  在操作策略上,太平洋证券还提到,下半年资产交易逻辑可能分为三阶段第一阶段是以疫后经济复苏为主线。虽然目前市场上对经济长期前景的分歧较大,但是短期内经济触底回升的趋势是较为确定的。

  第二阶段是以政策宽松为主线。我们预计年内经济在短期的复苏之后可能动力减弱。届时叠加美联储加息预期筑顶等因素,市场交易逻辑可能转向于政策宽松。

  第三阶段是以海外经济压力为主线。我们预计四季度之后海外经济压力会更加明显,衰退的概率也会逐步增加,海外市场可能开始对大衰退进行定价,其相关波动也会传导至国内市场。我们预计国内股市环境相对友好。10年期美债收益率继续上升的空间不大,中债利率低位震荡。美元指数接近顶部,人民币预计三季度反转。三季度将会是配置黄金的较好时段。

  东兴证券表示,“稳增长”政策发力、疫后复苏下,市场有望迎来结构性机会。综合考量盈利预期及盈利预期边际变动与估值水平,延两大方向进行行业配置:一、政策发力强化,盈利预期仍在边际改善的“稳增长”板块:关注重要基建承建商大基建央企、“老基建”重点发力的市政工程(管材)、固废处理、水利水电、“新基建”中景气向好、估值合理的光伏、风电、光模块。

  二、景气度反转、低估值的金融:A股市场持续回暖、市场筹资提速下受益的券商,受益于信贷扩张、利率下行空间有限,“量增价稳”的银行以及政策不断放宽、成交面积有所回暖的地产。

(文章来源:东方财富研究中心)

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